Last Updated on 2023-03-16 by Jeslyn
價值投資是一種投資原則，每間公司都有自己的內在價值，當公司的股價和內在價值有較大的差異時，股價就可能會出現過高或過低的價格。
內在價值是價值投資的前提。而價值投資者要做的就是找出被低估的公司，投資它，在未來市場體現它的價值時，能因此獲利！
投資如同一場心理戰，時刻緊密且大量的牽動情緒和大腦。想要在股市上成功，就得擬定「策略」按部就班，維持良好的「心態」，才不會容易在一次又一次的波濤中迷失腳步！
價值投資策略為何？
採取什麼入場策略較合適？
如果你很認真、仔細地研究一家公司，認為它很值得投資且目前被市場低估，現在是進場的好時機，但又有點害怕，你可以採用循序漸進的入場策略，尤其新手更要這麼做，才能穩紮穩打，不自亂腳步與心智。
延伸閱讀：怎麼做投資研究功課？ 如何評估公司是否值得投資？
(1) 梯進式買進賣出
股市有『50/50 短期波動』，意即投資一支股票時，無論這支股票有多好、PE ratio 多低，都會受到短期 6 個月 ~ 1 年的波動，股價有 50% 機會上升或下跌。
而當處於牛市時，股價上升機會大，而處於熊市時，股價極可能繼續下跌。
所以，建議千萬不要一次 all in 投入所有資金，或一次 all out 賣出所有股票，對自己非常不利也不明智！
最好的方式是採「梯進式」，分批買入或賣出，可靈活運用資金，降低投資成本！
假如你發現一支股票，公司營運狀況良好，未來 3~5 年發展前景不錯，你認為目前股價 100 元有賺頭，馬上開單 all in 投入所有資金。當股價跌到 90 元時，你因為手上已沒有資金，什麼也做不了，只能等它升回去。
但如果你採取分批投入的方式，就可以隨時應變調整，減少投資成本。也許你會說：「說不定 all in 的時機點是股價的最低點」，但沒有人會知道什麼時候是最低點。
雖然一家好公司長期下來股價會持續成長，但如同前面提到的股市永遠存在『50/50 短期波動』，很重要所以再說一次 😃，沒有人能夠預測什麼時候是最低點！
★ 分批買入或賣出，至少分 3~5 次
『分批』其實很簡單，不需要想得太複雜！
假設想投入 10000 元買一支股票，可以先投入 2000 元試水溫，一個禮拜後若股價跌 10%，就再投入 2000 元。當然，繼續跌更多就再加碼到 2500、3000，甚至 5000，你可以看下跌的比率多少來決定要投入多少。
以長期投資者的角度來看，短期波動的下跌，就是一個能降低成本的入場機會。分批賣出也是同理，看股價上升的比率來決定要賣出多少，相當彈性。
我們永遠抓不到最低點和最高點，而這樣的操作可以幫助我們實現「最大化收益，最小化成本」。
★ 短期下跌，是「撿便宜」的好時機
很多人一遇到股價下跌，就開始心慌，急著把手上的股票賣掉，想著趕快停損，但如果你做好充足的投資研究功課，就不會害怕短期的股價下跌，反而視為降低成本的機會！
一家營運夠好、會賺錢、又有發展性的公司，如同會不斷增值的商品，在商品大特價時，你肯定會「撿便宜」多買一點囤貨，而股價下跌時也同樣道理，為何不趁股價折扣時繼續追加？
以前面舉的例子來說，如果一支你仔細研究過覺得很讚的股票，在 100 元時你開始買入，當它跌到 90 元，能撿到更多便宜更應該再追加投入吧！😄
(2) 定期投入現金流，培養創富習慣
你有沒有曾經陷入這種心態：「等到我有多少錢再開始投資」，不管那所謂的”多少錢”是 5 萬、10 萬、50 萬，甚至 100 萬以上，然後隔了一段時間，才猛然發現自己仍舊什麼都沒做？
當目標訂得太過遠大，人們可能會因為認為自己能力還不足而拖延，遲遲不動手去做，與其如此，不如先從小目標、小計畫著手，培養創富習慣。
★ 定期放現金流到投資水庫，從小細流開始逐漸擴大
分享我自己的作法 — 每個月的 5 號(就是剛領完薪水的時候)會固定存 2 萬台幣，有點像編預算的概念。
以前我很容易一有錢就花，月底才發現花了一堆錢但不知道花在哪，後來漸漸改掉這個壞習慣，從固定 5000 慢慢提升到 5500、6000、8000、1 萬，現在進步到 2 萬。
在這個過程中，我察覺到自己減少許多不必要的花費，也讓我有種挑戰自己極限的感覺。當然，如果你的薪水較高，你也可以從較高的起點開始，或者抓薪水的 1/4、1/3 或其他固定的比例，放進自己的投資水庫中。
你可以嘗試不同方法，找出最適合自己的那一種，然後以『較無痛』的方式，慢慢累積、逐步打造個人資產！
★ 實現低價買入，減少恐慌心理
定期投入、保持現金流還有一個好處：當你很喜歡的股票暴跌，投資水庫(即投資帳戶)裡有可用現金，讓你可以抓住這個非常好的入場時機。如果整個股市大跌，你更能低價購入更多優秀成長股。
相對地，當你沒有可用資金時，你可能會為了買一支優秀成長股，考慮賣掉手上持有的其他優秀成長股。如果時常陷入要放棄或犧牲哪一支股票的糾結中，完全違背穩固的長期投資原則。
尤其，你投的是一家公司 3~5 年的前景，持有不到一年就放棄不是就失去價值投資的意義了嗎？
再者，人有『損失規避』心理，大多害怕失去，若你沒有可用資金在帳戶裡，當股市停滯不前或下跌一點，很容易陷入恐慌，開始想「投入的錢是不是要打水漂了？」、「要不要趁還沒虧損很多趕快套現？」…
有可用資金的話，心態就會大不相同，股災來臨時，更能保持積極自信的態度面對，乘勝追擊買進更多優秀成長股，這也是真正厲害的價值投資者的一貫策略！
(3) 資金有限，只打「甜蜜區」的球
股神巴菲特辦公室裡掛著「史上最佳擊球手」—泰德．威廉斯(Ted Williams)的照片，其打擊哲學提到『嚴格選球』，他把好球帶分成 77 格，球進入最佳格子才揮擊，落在其他格子的好球都不受引誘。
泰德．威廉斯認為不要每個球都打，而是只打那些處在「甜蜜區」的球，而這也是巴菲特秉持的投資原則。
如果你想成為一個成功的投資者，就不要每個好股票都投，而是要慎選並只投資那些高潛力的企業。什麼是高潛力的企業呢？就是有機會每年帶來超過 20% 報酬的公司，即成長股：
- 每年營收必須達到 10% 以上。
- 有防禦力、有企圖心、PE ratio 比同行同性質公司低。
ps. 怎麼判斷有防禦力、有企圖心的公司？看 3 大報表(延伸閱讀請點我)。😊
★ 資金有限，嚴格選股，等待正確時機點
尤其剛開始投資且資金有限的我們，更要遵行仔細研究、嚴格選股，等待正確的時機點大膽投入，不隨便出手。利用市場好壞波動，PE 高時按兵不動，只在 PE 低且比別人低，股價便宜值得入手的時候大筆買進。
同樣地，我們的時間也有限，所以不要花時間去研究那些成長緩慢的公司，因為根本不值得揮棒，就算打到了也只能跑到一壘而已。
★ 不是只揮全壘打，而是持續揮出二壘打
雖然只打在甜蜜區的球，但泰德之所以能成為史上最佳擊球手，並不是因為他每次都可以揮出全壘打，而是每次打點都至少能讓他跑二壘以上。同理，雖說要嚴格選股，但也不是很極端地把條件設得非常嚴苛。
在投資中，揮打二壘球就像能帶來 20%~30% 報酬的股票，這些公司大多穩健成長且已實現獲利，其股票漲幅不大可能短時間內翻上 1 倍、2 倍。而全壘打就像能短期內獲利 1 倍、2 倍甚至 3 倍以上的高速成長股。
高速成長股一般都是還在燒錢、尚未實現盈利的公司，投資這樣的企業，一旦等到它實現盈利，股價就會一飛衝天，帶來翻倍的報酬。
不過相對地，投資風險也較高，有可能公司一直無法實現盈利，你投資的錢一直被套牢，反而浪費很多其他賺錢機會，甚至更糟還虧損，如同棒球比賽中，當全力揮出全壘打時，就要面臨可能被三振出局的風險！
建議風險成長股(全壘打)在投資組合的比例不要超過穩健成長股(二壘打)，可採八二法則，即 80% 以上的錢投入已實現盈利且穩健成長的公司，不到 20% 投入還未實現盈利的風險股。
不打只能跑到一壘的球，也不貪心只有全壘打機會才揮棒，而是專注在持續打出二壘以上的球！
如何應對市場好壞？
在大家恐懼時貪婪，股災時大膽投資
「在大家恐懼時貪婪，在大家貪婪時恐懼」這是出自價值投資之父也是巴菲特的老師—班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)的策略之一。
同理，股災來臨時就要大膽，擴大投入資金；股市大漲、一片看好時須小心翼翼，不貿然出手！
跟著整體股市 PE ratio 調整投資現金流
PE ratio 是評估一家公司有沒有被低估或高估的指標。
如果你關注的是美國股市，想知道美股指數的 PE ratio，可以看 S&P 500 或 NASDAQ 100，他們基本上可作為美國整體股市是否被高估或低估的指標。
舉 S&P 500 為例：(現金流比率僅供參考，可依自身風險承受程度調整，但大致邏輯不變！)
- PE ratio 一般在 15~25 之間 (點我看 S&P 500 PE ratio)
- PE ratio < 15：表示股市被嚴重低估 ➜ 大筆投入 (手上現金投入到剩 10%~15%)
- PE ratio 在 20 左右：股市目前是合理狀態 ➜ 正常投入 (手上現金提高到 15%~25%)
- PE ratio > 25：市場過熱 ➜ 減少投入 (手上現金提高到 25%~40%，PE ratio愈高，現金流就愈高！)
★ PE ratio 愈高，表示愈被高估，需減少買入
整體股市的 PE ratio 愈高，代表大多股票的 PE ratio 也跟著變高，PE ratio 變高表示市場比之前更被高估，大部分的人『已處於貪婪』狀態。
既然大多股價來到一個高點，就是入場機會不多，該減少進場或該跑的時候了！
原則上，市場情緒良好時，保持充足現金，等壞的情況來臨時，大筆投入。
所以，要時刻提醒自己，在股市一片大好的時候要警惕，很多人會被眼前的盈利沖昏頭，股價升得快，感覺賺錢很容易更追高投入，完全違背「低買高賣」的原則。
這時候，你反而更應該專注在套現賣股上，研究自己持有的股票中哪些的 PE ratio 已來到高點，再分批賣出，讓自己有更多現金等待下一次股災到來。
★ PE ratio 愈低，表示愈被低估，應大膽入場
反之，當發生股災，股市跌得人心惶惶，大家都『處於恐懼』就是你貪婪的時候，應把注意力放在買股上，研究各個股票的 PE ratio，再用分批買入策略，慢慢減少手頭上的資金，不要浪費每一次股災。
不過，要記得永遠給自己留一手，雖然 PE ratio 跌越低，越要投入越多資金，但千萬不要把手上的資金全用完，至少保留 10%。
因為你永遠不知道股市會不會繼續下跌，如果它又往下跌，你手上沒有資金可投，就錯失能夠再降低投資成本的機會了。
怎麼選擇買入或賣出的時機點？
季報發布過後
公司發布季報的時候最容易影響股價波動，公司的財務表現會和分析師的預期會用幾項指標來做比較，看看是否達標、不達標，或者超標。
尤其，一定會重點分析 EPS (每股盈餘) 和 Revenue (營收)，其他重點分析的數字則會依每家公司商業模式不同而不同，比如：特斯拉就會看汽車的產量和交貨量、Facebook 就會看活躍帳戶數量等。
以美股來看，若當時市場情緒是正向的，經濟穩健成長沒有貿易戰或像 COVID-19 的疫情，只要季報 EPS 與分析師預期相符或超出一些，股價都會暴漲 5% 甚至更多，有時即使沒達標差一點，發布後股價仍會升。
但如果政治動盪或大流行病恐慌，就算剛好達標，很可能股價還是會跌個幾 %；要是沒有達標會跌更多，超過 5% 甚至 10% 以上。在這種環境下，季報 EPS 須遠遠超出分析師預期，才有暴漲的機會。
★ 價值投資者的操作手法參考
假設已經持有一支股票 1~3 年的時間，一切往好的發展，股價持續上升，來到一個新高點，PE 也很高，差不多可以賣了。
若季報發布後股價暴漲，就可以開始分批賣出(可能一次賣出 25% 或 50%)，慢慢變現。
反之，若季報發布後股價大跌，就趁機買入，過幾天或幾個禮拜後繼續跌，就再次買入(同樣一次賣出 25% 或 50%)，慢慢分批買進，直到完成這支股票的持股份額。
- 上漲 > 10%：拋售部分高 PE 股票。
- 下跌 > 10%：買進部分低 PE 股票。
有好壞消息發生的時候
相同的操作邏輯，當公司有好消息導致股價突然暴漲的時候，如果覺得它被高估，就馬上賣掉部分股票。
當有壞消息造成股價大跌，這時候先研究其商業模式與未來前景，確認是新聞誇大負面消息，公司的根基根本沒影響，且還是相信公司能度過難關的話，就購入部份股票，如此才能實踐真正的「低買高賣」。
股價出現異常波動的時候
有時候在沒有任何消息，無依無據的情況下，股價會突然出現大幅度波動(一天之間上升或下跌超過 10%~20% 以上)，雖然不常見，但需特別注意。
人都會有種想賭博的投機心理，當你持有的股票莫名暴漲，雖然理智告訴你這是不合理的情況，你還是會想賭一把，等等看它會不會再漲更高，但等著等著很容易就錯失賣出時機。
同樣地，當股票莫名暴跌，人們陷入極度恐慌會很想趕快賣出股票，這時你該相信自己所做的研究功課、所選的股票，如果它是優質的成長股應大膽買進，而不是跟著認賠逃跑。
◎ Tips:
1) 異常波動時，重新評估公司估值。
2) 跌時買，不要因為恐慌錯過買入時機；漲時賣，不要因為貪心失去賣出時機。
班傑明．葛拉漢曾說：「大多數時候股票的價格相當不理性，也有相當大的波動，主要是因為在多數人的腦海中，投機和賭博的觀念根深蒂固，他們臣服在股市所帶來的希望、恐懼和貪婪中。」
需保持什麼投資心態？
不要讓市場左右你的情緒
你並非真正獲利或虧損直到平倉為止，在平倉取出盈利的那一刻，才是你該慶祝的時候，所以，不要讓市場波動操控你的情緒，就像是運動比賽，不管中間過程比分領先或落後，一直到比賽結束才能分出勝負。
許多投資者遇到股價下跌時十分驚慌失措，四處找消息想知道為什麼會跌，而做空者此時會趁虛而入，放大散播一些不足為患的負面消息，慫恿你平倉，如果你聽信這些謠言，比買價低就平倉，會讓自己真的虧損。
為什麼做空者要這麼做？因為越多人放掉手中的股票，股價越會下跌，他們才能夠賺到錢！
總之，不要對股市股票產生情感上的鏈結，因為這樣會影響情緒，容易做出不明智的錯誤決定。保持淡定的心態，把時間和精力放在找尋、研究、並投資成長股上，而不是盯著股價高低，才是價值投資最佳之策。
「對則持，錯則改」，持股不必死守
有的人耳根軟，一有風吹草動就容易心慌，失去理智；但有的人就是有一股莫名的執著，死死抱著一支股票，即便各種資料分析已顯示它不再是優良成長股，仍不放棄。
不管哪一家公司的股票，都跟人心一樣隨著時間和環境會不斷改變，所以，我們持股心態須保持「交往但不結婚」，不必與任何股票長相廝守、白頭偕老，一旦發現它不值得守候，就是該分手的時候了！
商業模式不斷推陳出新，傳統產業如果沒有跟上時代，就會被新產業無情淘汰，比如 Amazon 不停吃掉整個零售產業。
投資一支股票一段時間後，若發現公司願景已變質，做生意方式變不同，不再是你喜歡的樣子，如同變心的戀人，就跟它說再見吧，沒必要苦等它變好，因為公司是人家的，你什麼都做不了。
你只是在跟它談戀愛，它若不好，你根本無法改變，只能離開，千萬不要因為沉沒成本而不願意放手。當然，如果有一天它又變好、變得有未來，你再回來找它談戀愛也不遲。
記住，股市裡只有永遠的低買高賣！只要價格對，就應該買入或賣出股票：覺得 PE 很高、股價很高，就賣掉不死守；當它跌到一個值得入手的價格時就購入，即使曾經一買一賣過，還是可以再次買進。
投資股票無比現實，只能同富貴，不能共甘苦！
避免「賣出後追蹤」
許多投資者都會陷入這種思維陷阱：『股票賣出後每天還是盯著看』，如果賣出後繼續上漲，就會抱怨自己應該多等一陣子再賣，在下次要賣股票時，因為這樣的想法冒出，變得猶豫不決。
如果總是想起過去經驗，可能會持股太久，變得不知道什麼時候該賣掉！
真正的價值投資原則是，在企業被低估時買入股票，等它升到一個你覺得合理的價格，就可以賣出了，不需糾結現在賣出值不值得，而是應當思考它的股價和公司價值是否合理。
買賣是非常主觀的，只有你情我願，不需在意別人怎麼說：「這支股票還不值得賣，還會繼續升」，要相信自己，只要你覺得它值得、已經來到高點，想賣就賣，不用去問別人到處找資料和意見。
賣了就從關注列表剔除，免得讓自己分心，然後全心把時間和精力花在尋找有潛力的股票以及研究功課上。
如果未來還想投資它，至少一年後再重新研究，因為要經過至少一年的時間，才能知道公司是否發生變化。
班傑明．葛拉漢的 5 個投資忠告
最後，擷取班傑明．葛拉漢的眾多投資名言其中 5 個來總結一下：
- 一個成功的投資者不需要很高的智商或豐富的商業知識，他們所需要的是一個不感情用事的冷靜頭腦，與用合理的價格購買優良的股票。
- 投資者不必等待熊市來臨才低價買入，更好的辦法是「只要有資金就買那些合適的股票」，除非市場價格已經高到無法用估值方法來衡量。
- 投資者應該只關注股價波動的兩個時刻—買入和賣出的時機，其他時期則忽略股價的波動。
- 股價下跌本身不是風險，而是你不得不在下跌的時候賣出，或是你投資的公司發生重大負面變化，又或者是你的買價太高。
- 投機者的首要興趣，是預測並從市場波動中獲利；投資者的首要興趣，是以合適的價格買合適的資產。
確實做好投資研究功課，判斷合理的買入或賣出時機點，分批買進或賣出，並保持正確的投資心態，我相信就算不是理財大師的你我，也能慢慢在股市中穩健踏實的獲利。
千萬不要怕嘗試、不要怕失敗、不要操之過急，也千萬不要像買樂透只憑猜！
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